Valor inicial das opções de ações

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Como avaliar suas opções de estoque de inicialização.

Você tem uma carta de oferta de um arranque ao estilo do Silicon Valley. Bem feito! Ele detalha seu salário, seguro de saúde, associação de ginásio e benefícios de corte de barba. Também diz que você receberá 100.000 opções de compra de ações. Você não está claro se isso é bom; você nunca teve 100.000 de nada antes. Você também possui uma segunda carta de oferta de outro arranque ao estilo do Silicon Valley. Extremamente bem feito! Este detalha seu salário, assinatura de chá artesanal complementar, provisões de roupa e serviços de localização de parceiros sexuais. Desta vez, o salário é um pouco menor, mas a carta diz que você receberá 125 mil opções de compra de ações. Você não está muito claro se isso é melhor.

Esta postagem irá ajudá-lo a entender suas opções de estoque e a miríade de maneiras em que eles provavelmente são muito menos valiosos do que você pode esperar. Lembre-se de que, embora eu seja inteligente, legal, atraente, atlética, simpática, humilde e um amante gentil, não sou enfaticamente um advogado.

A mecânica básica de uma concessão de opção.

Muito depende de se você está sendo concedido opções de ações ou unidades de estoque restrito (UREs). As opções são muito mais comuns em pequenas empresas, mas, por várias razões, as empresas geralmente fazem a mudança para RSUs à medida que crescem. Nesta publicação, consideraremos apenas as opções de estoque.

As opções de ações não são estoque. Se você obteve o estoque de forma definitiva, você teria que pagar impostos sobre seu valor imediatamente. Isso exigiria que você tivesse um grande colchão contendo muito dinheiro que você não se importasse de gastar, arriscando e provavelmente perdendo. Em vez disso, as opções de compra de ações representam o direito de comprar ações da empresa a um preço fixo (o "preço de exercício" - veja abaixo), independentemente do seu valor de mercado. Se a empresa for vendida por US $ 10 / ação, você pode comprar suas ações em US $ 1 / ação (ou seja qual for o seu preço de exercício), vendê-lo imediatamente e calçar a diferença. Tudo bem.

Quando você recebe um pedaço de opções, eles provavelmente virão com um penhasco de 1 ano, colete de 4 anos. Isso significa que a totalidade da concessão "será" (ou "se tornará seu") durante um período de 4 anos, com um vencimento após o primeiro ano de "penhasco" e uma caução adicional de quarenta e oito depois de cada mês. Se você sair no primeiro ano, antes de chegar ao penhasco, você perde a totalidade da concessão. Se você sair antes dos 4 anos, você faz isso com uma fração proporcional de suas opções. Você deve notar que, se você sair antes da venda da empresa, provavelmente terá cerca de 3 meses para comprar suas opções antes de desaparecerem para sempre. Isso pode ser proibitivamente caro. Mais detalhes abaixo.

O valor TechCrunch das suas opções.

A maneira rápida de calcular o valor de suas opções é levar o valor da empresa dado pelo anúncio TechCrunch da sua mais recente rodada de financiamento, dividir pelo número de ações em circulação e multiplicar pelo número de opções que você possui.

Você deve gostar de olhar para esse número, porque as coisas vão para baixo a partir daqui.

O Desconto de ações ordinárias.

Em um mercado ilíquido (e os mercados não são muito mais ilíquidos do que aqueles para ações em uma inicialização privada), "o valor da empresa" é um número muito intransponível e intangível. O número importante do TechCrunch mencionado é um lugar razoável para começar. Mas seria um erro confundir isso com "o valor da empresa". Mais precisamente, representa "o valor por ação, de qualquer classe de ações, que os VCs estavam dispostos a pagar, multiplicado pelo número de ações em circulação de todas as classes de ações".

Como empregado, você possui opções para comprar boas ações comuns antiquadas. Isso não oferece nenhum privilégio. Por outro lado, um VC quase sempre estará comprando alguma forma de ações preferenciais. Isso lhes oferece vários direitos de voto que eu realmente não entendo nem sei valorar, mas também, também, também vem com algum nível de "preferência de liquidação". Se eles investem $ 100k com uma preferência de liquidação de 2x (não incomum), em uma venda da empresa, eles recebem o dobro de seus US $ 100k de volta antes de qualquer pessoa receber qualquer coisa. Se não houver nada depois disso, você será cordialmente convidado a comer merda. A avaliação TechCrunch é calculada assumindo que suas ações ordinárias valem tanto quanto as ações preferenciais dos VCs. Este é quase nunca o caso, mas faz para alguns grandes números.

O Desconto de preço de greve.

Como já mencionado, quando você possui opções, o que você realmente possui é o direito de comprar ações em um "preço de exercício" definido. O preço de exercício é definido por um relatório de avaliação 409a que determina o "Valor justo de mercado" quando as opções são concedidas. Suponha que suas opções tenham um preço de exercício de $ 1 / ação, e a empresa eventualmente IPOs por US $ 10 / ação. Seu pagamento real por ação é de US $ 10 para o qual você vende, menos os US $ 1 que você precisa pagar para realmente comprá-lo em primeiro lugar.

Isso pode não parecer tão ruim, mas suponha, em vez disso, que a empresa não vai a lugar nenhum e é adquirida pelo talento por US $ 1 / share um ano depois de se juntar. Neste caso, você faz com um belo $ 1 - $ 1 = $ 0 / share. Isso parece acontecer muito. No caso de uma saída de dólar, o preço de exercício pode ser insignificante e as preferências de liquidação podem ser irrelevantes. Mas uma venda menor poderia facilmente enviá-lo para casa sem nada.

Uma maneira simples de fazer exame do desconto no preço de greve em conta é ajustar sua fórmula para:

((tech_crunch_valuation / num_outstanding_shares) - strike_price) * num_options_granted.

uma vez que este é o valor que você gostaria de fazer se você pudesse vender seu estoque agora no mercado secundário.

O desconto de mobilidade.

Quando você é pago em reais em dinheiro real, esse é o fim da transação. Se você decidir sair de amanhã, pode enviar seu aviso, deixar algo hediondo na mesa do seu chefe depois que todos voltarem para casa e nunca mais pensam nisso. No entanto, as opções complicam as coisas. Normalmente, você terá 3 meses de sua data de saída para comprar suas opções adquiridas em seu preço de exercício. Se você não comprá-los dentro deste período, você os perde. Dependendo das especificidades da sua situação, o custo pode facilmente atingir dezenas ou centenas de milhares de dólares, para não mencionar a carga tributária no final do ano (ver abaixo). Isso torna muito difícil deixar uma empresa onde você tenha adquirido uma quantidade significativa de opções potencialmente valiosas. Este é, obviamente, um bom problema para ter, mas a perda de flexibilidade é um custo definitivo, e é outro motivo para diminuir a valorização de suas opções.

O Desconto de impostos.

Nas palavras do Wall Street Journal Spiderman, "com grande poder vem uma grande quantidade de impostos". O estoque de investidores e fundadores tende a se qualificar para obter um tratamento fiscal de ganhos de capital a longo prazo muito favorável. Por outro lado, quando você exerce suas opções, o spread entre seu preço de exercício e o valor justo de mercado atual mostra-se imediatamente como uma enorme parcela de renda ordinária extremamente tributável. Se a empresa estiver sendo vendida, você pode vender suas ações instantaneamente e pagar sua conta fiscal usando uma parte do produto. No entanto, se você se exercita enquanto a empresa ainda é privada, você ainda deve o IRS muito dinheiro no final do ano fiscal. Você pode ter que encontrar um monte de dinheiro pronto em algum lugar, e esta conta de impostos é muitas vezes o custo maioritário do exercício inicial. Acredita-se por isso que muitos engenheiros de software se tornam piratas.

Claro, a avaliação TechCrunch é definida por investidores que pagam uma fração da taxa de imposto que você paga. Bata o valor real de suas opções em outra peg ou dois.

O desconto de risco.

Digamos que encontramos uma maneira completamente correta de contabilizar os fatores acima, e verifica-se que as opções que você achou que valiam US $ 1 cada, na verdade, só valem US $ 0,80. Estamos longe de terminar de desvalorizá-los. Como meu avô costumava dizer, "US $ 0,60 por ação na mão geralmente vale US $ 0,80 por ação no arbusto, especialmente quando você está sub-diversificado e sua exposição é grande em comparação com seu patrimônio líquido".

Quando um VC compra ações na sua empresa, eles também estão comprando ações em dezenas de outras empresas. Supondo que eles não são idiotas nem despreocupados, essa diversificação reduz seu risco relativo. Claro que também estão investindo dinheiro que não lhes pertence e recebendo taxa paga-plus-carry, então seu risco pessoal já é zero, mas essa é outra história. Como um titular de bilhete de loteria totalmente não diversificado, você é extremamente vulnerável aos caprichos da variação. Se a sua empresa prosseguir, seu "portfólio" completo será eliminado. A menos que você seja um adicto à adrenalina financeira, você faria muito, muito, apenas tenha algum dinheiro real que definitivamente ainda estará lá amanhã. Se você tiver opções com um valor esperado, mas extremamente arriscado, de US $ 200.000, mas você realmente os venderá por US $ 50.000 apenas para obter alguma certeza em sua vida, então eles valem apenas US $ 50.000 para você e você deve valorá-los como tal ao calcular seu total compensação. O delta entre estes dois números é o desconto de risco.

O Desconto de Liquidez.

Uma nota de dez dólares é extremamente líquida, o que significa que pode ser facilmente trocado por muitas coisas, incluindo, entre outras,:

Um DVD de segunda mão de Wrestlemania XVII 100 rolos de papel higiênico perigosamente de baixa qualidade Muitos tipos diferentes de chapéu de novidade.

Por outro lado, as opções de estoque em uma empresa privada são extremamente ilíquidas e podem ser trocadas quase que por nada. Você não pode usá-los para comprar um carro, ou para o depósito em uma casa. Você não pode usá-los para pagar contas médicas inesperadas, e você não pode usá-los para contratar Beyonce para cantar no aniversário da sua avó. As commodities totalmente líquidas e fáceis de negociar são "valor" do seu valor nominal, e no outro extremo do espectro, as commodities completamente ilíquidas "valoram" zero, independentemente do seu valor nominal teórico. Suas opções estão em algum lugar intermediário. O único que lhes dá algum valor é a esperança de que um dia eles se tornem líquidos, através de uma venda privada ou IPO. Se o seu valor nominal total for pequeno em comparação com o seu patrimônio líquido total, então este não é um grande negócio para você. Se não for, então este dinheiro imaginário tornou-se bastante mais imaginário, e você deve tratá-lo como tal.

O I Quit Appreciation.

Perversamente, o que realmente aumenta o valor de suas opções é o fato de que você pode deixar a empresa se ela morre ou parece que está prestes a. Digamos que você tenha concedido US $ 200k de opções, adquirindo mais de 4 anos. Esses fatores de avaliação na probabilidade de seu aplicativo Snapchat para texugos decolar e a empresa decapitar em valor. Isso também tem como probabilidade de um concorrente construir um produto muito melhor do que você, curvando o mercado de fotos de texugo efêmeras e esmaga sua empresa para o pó. Agora, quando um VC troca seus US $ 200k em dinheiro frio e duro, o dinheiro de outras pessoas para ações em sua empresa, o dinheiro do outro está desaparecido. Se os tanques da empresa depois de um ano, ela não pode decidir que na verdade ela não queria esse estoque de qualquer maneira e pedir um reembolso.

No entanto, você pode simplesmente sair. Você só pagou a empresa um ano do seu tempo, e está em paz sem ter que pagar os outros 3 anos. É lamentável que o seu estoque seja inútil, mas esse risco foi levado em consideração para a avaliação de títulos e todos os amantes do amor e do software da guerra e do texugo. Sua desvantagem é mitigada de forma que o VC não é.

Considere um arranjo alternativo. Você assina um contrato dizendo que você trabalhará por 4 anos em troca de opções de opções de US $ 200 mil e, mesmo que a empresa morra nos primeiros 6 meses, você continuará trabalhando em novos projetos, agora essencialmente gratuitamente, até esses 4 anos estão de pé. Nesse caso, podemos dizer intuitivamente que a concessão da opção tem um valor esperado de exatamente $ 200k. Uma vez que a maneira como suas opções realmente funcionam é claramente muito melhor do que isso, sua concessão de opção deve valer mais.

Uma maneira alternativa de pensar sobre isso é que parte do que sua bolsa realmente oferece é um trabalho agora, onde cada dia você recebe 100 opções que valem (digamos) $ 1 cada. Mas também oferece o direito a um emprego em 3 anos, onde cada dia você recebe as mesmas 100 opções que antes, após o inevitável retomado do valor da empresa, agora valem muito mais. Este direito é potencialmente extremamente valioso.

Quanto maior a variação de curto prazo da sua empresa, maior a I Quit Appreciation. Se você pode ver rapidamente se vai ser enorme ou um flop total, você pode decidir rapidamente se deseja seguir em frente e tentar novamente em outro lugar, ou ficar e continuar a conquistar suas opções agora muito mais valiosas. Por outro lado, se você precisa permanecer por um longo tempo antes que o provável destino da empresa se torne aparente, você corre o risco de ser o orgulhoso proprietário de centenas de milhares de ações em um buraco ardente no chão.

O que você deveria fazer.

Quando você recebe sua oferta, você deve se certificar de que você também entende:

O cronograma de aquisição de suas opções Seu preço de exercício provável (isso não será definitivo até o seu primeiro dia de trabalho) O número total de ações em circulação O valor TechCrunch da empresa em sua mais recente rodada de financiamento.

Você pode então trabalhar com o valor TechCrunch de suas opções e considerar os 5 descontos e 1 apreciação:

O Desconto de ações ordinárias.

A avaliação do TechCrunch assume todas as ações preferenciais, mas você só possui estoque comum.

Significativo se: a empresa tem ou provavelmente terá muito dinheiro VC, em relação à sua avaliação atual.

Menos significativos se: a empresa é e provavelmente permanecerá principalmente arrancada.

O Desconto de preço de greve.

Você deve realmente comprar suas ações antes de poder vendê-las.

Significativo se: a empresa é um estágio relativamente tardio.

Menos significativo se: a empresa é muito jovem.

O desconto de mobilidade.

Deixar este trabalho será muito caro se você não quiser perder todas as suas opções.

Significativo se: você não tem montes de dinheiro de reposição que você gostaria de gastar na compra de suas opções anos antes de poder vendê-los.

Menos significativo se: você faz.

O Desconto de impostos.

Você paga uma taxa de imposto muito maior do que os investidores.

Significativo se: os impostos são sempre significativos.

Menos significativo: você tem dinheiro, coragem e habilidade para se exercitar cedo, enquanto o spread entre preço de exercício e FMV é baixo.

O desconto de risco.

Suas opções podem acabar valendo nada.

Significativo se: você é avessos ao risco ou a empresa ainda é muito jovem e incerta.

Menos significativos se: você estiver confortável com um risco muito alto, ou a empresa está estabelecida ea única questão real é quando e por quanto será IPO.

O Desconto de Liquidez.

Você não pode pagar sua renda com opções.

Significativo se: você idealmente gostaria de gastar o valor teórico de suas opções no futuro imediato.

Menos significativo se: você já tem todo o dinheiro que você poderia precisar no momento.

O I Quit Appreciation.

Se as coisas estão mal, então você pode sair.

Significativo se: é provável que a empresa abaixe ou obtenha muito mais valioso no futuro próximo.

Menos significativo se: levará muitos anos para ver se a empresa terá sucesso ou falha.

Não existe o direito de comprar um almoço gratuito a um preço fixo, e eu ouvi pessoas inteligentes sugerirem que os indivíduos devem valorizar as opções em apenas 20% da avaliação de TechCrunch. Isso me parece um pouco no lado baixo, mas acho que não está muito longe. As opções são apenas outro tipo de ativos financeiros, e são ótimos para ter, desde que você os valorize corretamente. No entanto, as empresas são incentivadas a ajudá-lo a superá-las, e então você deve pensar longamente antes de aceitar qualquer corte de salário justificado por opções.

Graças a Carrie Bentley por ler rascunhos disso.

Leitura adicional:

Receba novos ensaios para você.

Publico novos trabalhos sobre programação, segurança e alguns outros tópicos várias vezes ao mês.

PERGUNTE UM PLANEJADOR FINANCEIRO: vale a pena tomar um corte de salário para obter opções de estoque em um arranque a quente?

Samantha Lee / Business Insider.

O planejador financeiro certificado Jeff Rose responde:

Estou no processo de considerar uma nova oportunidade de carreira com um conhecido arranque privado que se rumorou para ser público no próximo ano / ano e meio.

Parte do pacote de compensação incluirá patrimônio líquido ou opções de compra de ações. Com base na conversação preliminar, o salário que eles podem oferecer seria ligeiramente inferior à taxa atual para este cargo (por exemplo, 10 a 15% menos), para ser compensado por uma oferta de ações (opções de ações ou ações restritas).

A minha pergunta é, como faço para negociar um "número" dessas opções para compensar um salário mais baixo nos próximos dois anos? Existe uma fórmula para isso?

Além disso, do ponto de vista da empresa, o valor do capital oferecido seria vinculado diretamente à diferença percebida entre o salário oferecido ea taxa de mercado prevalecente?

Nas últimas décadas, e particularmente no campo de TI, as opções de estoque se tornaram cada vez mais populares como método de compensação. Mas você deve aceitar opções de ações em vez de salário?

Comecemos por dizer que não existe uma equação matemática para ajudar a determinar o saldo entre o salário e as opções de compra de ações. Mais significativo é o relacionamento de risco / recompensa envolvido com as opções de compra de ações: as opções podem torná-lo rico - mas também podem se tornar inúteis.

Mas antes de entrar nisso, vamos falar um pouco sobre o básico das opções de compra de ações.

O que são opções de estoque?

Às vezes, referidas como opções de ações de funcionários, ou simplesmente ESO, elas são concedidas por um empregador, permitindo ao empregado o direito (mas não a obrigação) de comprar um certo número de ações a um preço específico e em um momento específico no futuro. Eles são mais comumente oferecidos aos cargos de gerentes e oficiais.

As opções geralmente têm datas de validade. Se as opções não forem exercidas por essas datas, as opções expirarão e se tornarão inúteis. Há também um período de aquisição, após o qual o empregado terá total posse sobre as opções. Vesting pode ocorrer durante, digamos, cinco anos. Vesting é uma estratégia que os empregadores usam para manter os funcionários com a empresa por longos períodos de tempo.

O valor de mercado do estoque no momento em que as opções se tornam investidas determina o valor das opções. E, naturalmente, isso nunca pode ser conhecido no momento em que as opções são concedidas.

Por exemplo, um empregador pode conceder a um empregado a opção de comprar 1.000 ações no valor de US $ 50 por ação, o qual é referido como o preço de exercício ou o preço de exercício. Após um ano, o empregado é investido em 200 ações e o preço da ação subiu para US $ 75. O funcionário exerce as opções e ganha um lucro imediato de US $ 5.000 - 200 ações com um ganho de US $ 25 por ação.

Após dois anos com a empresa, o empregado é investido em mais 200 ações. Mas o valor das ações da empresa caiu para US $ 40 por ação. As opções não têm valor, a menos que o estoque subisse para mais de US $ 50. Se as opções expiram antes que esse preço seja alcançado, elas se tornarão inúteis.

Por que um empregador gostaria de oferecer opções de compra de ações.

Existem várias razões pelas quais os empregadores oferecem opções de compra de ações:

Para preservar o dinheiro - as opções não requerem dinheiro de bolso, como os salários, como incentivo para atrair novos funcionários. Como incentivo ao desempenho dos funcionários existentes (um maior preço das ações resulta em maiores pagamentos de opções) Para manter os funcionários com a empresa mais longo (a principal razão por trás da aquisição periódica)

Saldo de negociação para opções de compra de ações.

A pessoa que faz a pergunta descreve o empregador que ele ou ela está considerando como um "arranque privado bem conhecido, rumorado para ser público no próximo ano / ano e meio". Existem duas bandeiras vermelhas nessa avaliação: inicialização e rumores.

O que torna essas duas palavras tão perigosas? "Startup" implica que o empregador é uma empresa nova ou bastante nova. E "rumores" significa que se a empresa realmente vai ou não vai publicar ainda está sujeita a alguma especulação. Enquanto isso, o fato de que o evento não deve ocorrer por pelo menos mais um ano significa que o estoque não existe mesmo agora. As opções, portanto, representam um completo desconhecido.

Devido apenas aos fatores de mercado, há sempre o risco de opções serem inúteis, mesmo com uma empresa bem conhecida. Tudo o que precisa acontecer é que o preço de mercado do estoque cai abaixo do preço de exercício da opção.

A situação é, naturalmente, muito mais problemática com uma empresa iniciante. Não há como saber qual será a reação do mercado ao estoque, uma vez que ele for público. Embora tenhamos notícias das ofertas públicas iniciais que se espalham pelo portão inicial e tornam os detentores ricos, os preços das ações caem pelo menos tão freqüentemente.

Isso significa que é perfeitamente possível que o salário que o empregado desista em favor das opções de ações nunca se materializará. O empregado apostará que o futuro deste início será muito positivo e as ações da empresa serão bem recebidas pelo mercado. Mas, se as circunstâncias não se rompem nessa direção, ele não só poderia estar em risco em seu trabalho, mas também em seu investimento projetado nas ações da empresa.

Adiciona Russ Thornton, planejador financeiro certificado e fundador da Wealth Care for Women:

"Risco de concentração = risco de concentração, seja um lançamento de alto crescimento ou um estoque de blue chip. Se esta pessoa receberá um cheque de pagamento desta empresa, sua renda já dependerá em grande parte das fortunas da empresa.

"Seria perigoso associar ainda mais sua dependência financeira a esta empresa, dependendo da compensação de capital. Apenas porque é conhecido e" rumores "de serem públicos, não significa que isso aconteça - não há garantia de que a empresa ainda exista A partir de agora, a partir de 18 meses. A menos que essa pessoa esteja apenas procurando construir sua síntese, eu seria cauteloso ".

A melhor estratégia com opções de estoque.

As opções de compra de ações são um benefício excelente - se não houver custo para o empregado sob a forma de salários ou benefícios reduzidos. Nessa situação, o empregado ganhará se o preço da ação subir acima do preço de exercício uma vez que as opções são adquiridas. E se o valor da ação nunca atingir o preço de exercício, o empregado não perde nada. Mas essa não é a situação com este empregador inicial.

"Obter a compensação de dinheiro em um nível com o qual você se sinta confortável e depois deixar as opções serem cerejas no bolo", diz Taylor Schulte, um planejador financeiro certificado da San Diego. "Eu sugeriria consultar um especialista apenas para ajudá-lo compreenda melhor as nuances das opções que você está sendo oferecido ".

A melhor estratégia para este funcionário é negociar um salário no mercado. Isso eliminará o risco de muitas variáveis ​​relacionadas com as opções, como se a empresa realmente se torne pública, o bem-recebido será o estoque, o nível de preço de exercício das opções eo que o horário de aquisição pode estar.

Estas são todas as variáveis ​​que não podem ser adequadamente tidas em conta na decisão neste momento. Vá com o salário no nível do mercado e negocie as opções de estoque como uma consideração secundária.

Esta publicação faz parte de uma série contínua que responde todas as suas questões relacionadas às finanças pessoais. Tem sua própria pergunta? E-mail yourmoney [at] businessinsider [dot] com.

Princípios básicos da equidade de inicialização: o que fazer sobre o seu estoque antes de aceitar.

Então, você obteve uma oferta de um arranque rápido e, como parte do seu pacote de compensação, você está obtendo estoque da empresa em cima do seu salário. Parabéns! Antes de começar com os olhos estrelados, você vai querer avaliar sua oferta com cuidado para se certificar de que você não está contando suas galinhas bem antes de sua escotilha. Você deve avaliar com precisão o valor (potencial) de sua oferta de ações para ver como ele se acumula contra outras ofertas que você pode ter e usar seu entendimento para potencialmente negociar um salário mais alto. Vamos percorrer os conceitos básicos de equidade de inicialização, as perguntas que você deve fazer e como comparar ofertas lado a lado.

Se você estiver procurando por questões mais gerais para ajudá-lo a avaliar sua oferta de inicialização como um todo, vá aqui em vez disso: 33 perguntas para ajudá-lo a avaliar uma oferta de emprego de inicialização.

Princípios básicos da equidade: Compreendendo o estoque inicial.

Como o nome indica, uma parcela de ações dá direito ao titular de uma parte da empresa. Se uma empresa tiver 10.000 ações em circulação, cada ação dá direito ao proprietário 0,01% do preço de aquisição da empresa se houver uma saída bem-sucedida, 0,01% das ações se a empresa for pública, ou. Ao lado de nada, se a inicialização falhar, infelizmente.

Quem obtém partes em uma inicialização?

Os acionistas em startups particulares geralmente se dividem em um dos três grupos:

Fundadores: no início, os fundadores controlam 100% das ações da empresa. Ao longo do tempo, eles provavelmente controlarão menos deles à medida que distribuem ações em troca de dinheiro ou trabalho. Investidores: os capitalistas de risco possuem um certo número de ações em troca de seu investimento. À medida que a empresa aumenta mais dinheiro, ele emite mais ações para seus investidores, diluindo as ações de todos que investiram anteriormente. (Isso não é necessariamente uma coisa ruim, porém, uma vez que a empresa provavelmente usará o dinheiro para aumentar a torta para todos). Empregados: é você! Normalmente, suas ações serão investidas - isto é, ao invés de obter todas as suas ações imediatamente, elas serão distribuídas durante um período de tempo para incentivá-lo a permanecer com seu empregador.

Quanto vale a pena compartilhar?

Se você mantivesse uma participação em uma empresa pública, você saberia muito rapidamente o que vale a pena: Tudo o que você teria que fazer é procurar o símbolo do ticker para ver o que é uma troca de ações. Por exemplo, você pode procurar o valor de um estoque de Tesla individual, pesquisando "TSLA". Com empresas privadas, é um pouco mais difícil (e cheio de jargões). Para avaliar o seu valor, as empresas privadas farão uma avaliação 409A, em que um terceiro basicamente estima o que a empresa vale. Para determinar o valor atual de uma ação (denominado valor de mercado justo ou FMV), você divide a avaliação pelo número de ações em circulação.

Por exemplo, se uma empresa é avaliada em US $ 1 milhão e possui 100 mil ações em circulação, o FMV de uma ação é de US $ 10. Se essa mesma empresa tivesse 50 mil ações em circulação, a FMV seria de US $ 20. Como você pode ver, é o número relativo de ações que conta, não o número absoluto. Uma oferta de 10.000 ações com 100.000 em circulação vale exatamente o mesmo valor que 20.000 ações com 200.000 pendentes. Entre a avaliação 409a eo número de ações em circulação, você pode determinar quanto vale a pena.

Subsídios versus opções.

Na sua carta de oferta, você pode obter uma bolsa de ações, opções de ações ou uma combinação dos dois.

Subsídio de capital (RSU): uma bolsa de ações, também comumente referida como Unidade de ações restritas, é bastante direta: significa que você obtém as ações de forma definitiva à medida que você ganha. Isso é mais comum para startups de estágio muito cedo, cujas ações valem uma quantidade mínima e, portanto, mais fáceis de distribuir diretamente. Mas não tenha medo de que qualquer parte da equidade inicial seja muito simples, há uma grande consideração financeira que muitos fundadores de inicialização pela primeira vez não conhecem. Quando você receber suas ações, você vai querer pensar em apresentar uma Seção 83 (b) Eleição com o IRS. O 83 (b) permite que você seja tributado quando o seu patrimônio for concedido a você, e não quando ele for vendido. Dependendo da sua situação financeira e das perspectivas de crescimento do arranque, a apresentação de um 83 (b) pode poupar milhares de dólares. Você pode ler mais sobre 83 (b) aqui; Por enquanto, o importante a ser observado é que você deve arquivar um 83 (b) no prazo de 30 dias após a emissão do capital, então você vai querer pensar sobre as implicações fiscais imediatamente.

Opções de ações (ISO e NSO / NQSO): as opções de ações são comumente divididas em opções de ações de incentivo e opções de ações não qualificadas (mais informações sobre a diferença entre estas). Com qualquer um desses, tenha a opção de comprar ações em uma data posterior. Você terá um preço de exercício antecipado, que é o valor que você pode pagar pelo estoque. O pensamento é que o valor da empresa aumentará durante seu mandato como empregado, então você poderá comprar ações por menos do que valha. Às vezes, seu preço de exercício será menor que o valor atual do estoque, aumentando o valor de suas opções.

Quais perguntas você deve fazer quando avalia as opções de compra de ações?

Digamos que você recebeu uma oferta que inclui 10.000 ações. Aqui estão as questões-chave que você deve perguntar ao seu potencial empregador.

Quantas ações estão pendentes?

Como mencionado anteriormente, o número absoluto de ações não importa - você precisa saber qual a porcentagem do total de ações que você terá. Algumas empresas vão emitir muitas ações para que suas ofertas parecem mais impressionantes, então não se deixe enganar por um grande número. Se a empresa não divulgar o número de ações em circulação, essa é uma grande bandeira vermelha.

Qual foi a última avaliação comum das ações do conselho?

Se você estiver obtendo opções de estoque, sua carta de oferta pode não indicar explicitamente o preço de exercício. No entanto, esse número lhe dará um guia decente sobre o quanto você pode exercer suas opções e a vantagem potencial, assumindo que o FMV aumenta no futuro.

Qual é a avaliação atual da empresa?

Isso, combinado com o número de ações em circulação, lhe dará uma idéia de quanto suas ações valerão, seja elas fornecidas sob a forma de concessões ou opções.

Qual é o horário de aquisição?

Para incentivá-lo a aderir, a maioria das empresas distribui ações ou opções de acordo com um cronograma de aquisição. O horário mais comum é 25% das suas opções um ano depois de começar, depois 1/48 de suas ações todos os meses depois (o que significa que você terá todas as suas opções ou será totalmente adquirido, após quatro anos). Esta prática de retenção de opções até atingir um determinado marco é conhecida como um penhasco adquirente.

O que acontecerá se a empresa for adquirida ou eu saio?

Algumas empresas permitirão uma aquisição acelerada se a empresa for adquirida, o que significa que você receberá todas as ações restantes no momento da aquisição ou alguns meses depois. Isso pode ser útil se você não quiser acabar em uma grande empresa após a aquisição.

Por outro lado, se você sair da empresa, normalmente você conseguirá manter as ações e / ou as opções que estão atualmente investidas. Geralmente, você terá que exercer essas opções dentro de um período de tempo definido (geralmente 90 dias após a saída). Cuidado, porém: algumas empresas mantêm o direito de comprar suas opções no preço de exercício, o que significa que você não obtém qualquer valor dessas opções. Outra coisa importante a ter em mente é que você pode ter que pagar impostos sobre suas opções quando você os exerce (ao invés de quando você realmente vende suas ações).

Digamos que você tenha 1.000 ações, atualmente avaliadas em US $ 5, com um preço de exercício de US $ 1. Você deixa sua empresa em 2018 e exerce as ações. Em 2018, você vende suas ações em US $ 7 por pessoa. Em alguns casos, você será tributado sobre a diferença entre avaliação e preço de exercício após o exercício - ou seja, você pagará impostos em US $ 4.000 - ou seja, 1.000 ações * (avaliação de US $ 5 - $ 1) - em 2018. Venha 2018 , você deve impostos sobre a diferença entre o preço ao qual você vendeu e sua avaliação no exercício - que é $ 2.000, ou 1.000 ações * (venda de US $ 7 - avaliação de $ 5 no exercício).

Um adicional de US $ 4.000 em renda tributável - que é US $ 1.120 pago em impostos de acordo com o imposto mínimo alternativo de 2018 - pode não parecer terrível, mas se você tiver um capital substancial, a carga tributária pode ser bastante pesada. Você está no gancho por não apenas exercitar as opções (o preço de ação vezes o número de ações), mas também impostos sobre opções que ainda não exerceu. Certifique-se de ter dinheiro suficiente para atender a essas despesas; Caso contrário, você provavelmente terá que vender suas ações para cobrir o custo do exercício delas, e sua taxa de imposto será muito maior. Confira este guia para exercer suas opções para aprender mais - é um assunto que vale a pena o seu tempo.

Quando você pretende aumentar sua próxima rodada de financiamento?

Como mencionamos anteriormente, os investidores demandam ações em troca de oferecer financiamento. Se a sua empresa possui 100 mil ações em circulação e oferece 1000, você receberia 1% da empresa. No entanto, se a empresa planeja levantar outra rodada, logo poderá encontrar-se com 200 mil ações em circulação. O valor de suas 1.000 ações será cortado ao meio.

Qual é a sua estratégia de saída?

Se a empresa planeja ser adquirida ou entrar em público em breve, suas ações são mais propensas a valer alguma coisa. Nem todas as empresas fornecerão esta informação, mas é útil saber.

Esta não é uma lista exaustiva de perguntas, é claro, mas é o suficiente para lhe dar uma noção do que suas ações ou opções valem, e como você pode ser de seu valor.

Comparando oferece maçãs a maçãs.

Ok, isso foi uma grande quantidade de informações lançadas para você. Vamos percorrer um exemplo concreto comparando ofertas das startups BookFace e Moogle. Nós manteremos o total de tudo o que cada oferta "vale".

BookFace: salário de US $ 100.000, 10.000 ações e 5.000 opções.

Moogle: salário de US $ 140.000, 6.000 ações e 2.000 opções.

Este é bastante direto, e proporcionará a base da nossa comparação.

BookFace: salário de US $ 100.000.

Moogle: salário de $ 140,000.

Agora que você sabe como avaliar as bolsas de ações, você pede tanto BookFace quanto Moogle pela sua avaliação mais recente do 409a e quantas ações estão pendentes. A BookFace diz que tem 10 milhões de ações em circulação e está avaliado em US $ 50 milhões. A Moogle não lhe diz sua avaliação, mas diz que o valor justo de mercado de suas ações é de US $ 4.

BookFace: salário de US $ 100.000 + avaliação de US $ 50 milhões / 10 milhões de ações em circulação * 10.000 ações oferecidas = $ 100.000 + $ 50.000 = $ 150.000.

Moogle: salário de $ 140,000 + $ 4 FMV * 6.000 ações = $ 140,000 + $ 24,000 = $ 164,000.

Opções de ações.

Agora, você pergunta às empresas qual é o preço de exercício em suas opções de ações. Ambos estabelecem o preço de exercício em US $ 1. Você já conhece o valor aproximado de uma parcela do Moogle ($ 4), mas para voltar para o BookFace, você divide a avaliação pelo número de ações em circulação. Isso obtém US $ 5 por ação.

BookFace: $ 100,000 salário + $ 50,000 subsídios + 5,000 opções * ($ 5 FMV - $ 1 exercício) = $ 150,000 + $ 20,000 = $ 170,000.

Moogle: $ 140,000 salário + $ 24,000 subsídios + 2,000 opções * ($ 4 FMV - $ 1 exercício) = $ 164,000 + $ 6,000 = $ 170,000.

Neste exemplo (reconhecidamente inventado), as ofertas da BookFace e da Moogle são "valendo" o mesmo valor. Vamos mergulhar nos fatores mais nebulosos que alteram seu valor.

Fatores qualitativos.

Quão rápido a empresa está crescendo? Se você estiver em uma empresa de rocketship, é melhor tomar uma compensação em estoque em vez de salário (essa é a oferta BookFace). Se estiver indo para uma aquisição ou IPO muito em breve, suas ações são mais propensas a valer alguma coisa. A empresa planeja reunir fundos em breve? Em caso afirmativo, suas ações serão diluídas e você deve desvalorizar os subsídios e as opções de acordo. Qual é o horário de aquisição? Seja honesto consigo mesmo: por quanto tempo você pretende ficar na empresa? O mandato médio dos funcionários inicializados é de apenas 10,8 meses, por isso é perfeitamente possível que você não fique o suficiente para se entregar completamente. Nesse caso, as empresas que se entregam mais rapidamente ou as que priorizam o salário sobre o estoque são mais valiosas. Quais outros benefícios são oferecidos? Seguro de saúde e invalidez, licença parental, um 401 (k) (especialmente se é empregado em parceria), benefícios de viajante e refeições gratuitas também podem influenciar sua decisão.

A última pergunta é a que você precisa se perguntar: quanto você precisa de segurança de renda? Stock é uma proposta de alto risco e alta recompensa. Suas ações podem não valer nada, ou fazer você um milionário. Salário, por outro lado, é confiável. Se você está financeiramente inseguro, tenha muitas obrigações (uma hipoteca, dívida de empréstimo de estudante, uma família), ou simplesmente são avessas ao risco, você pode querer priorizar o salário sobre o estoque.

Para todos os jargões e números que se encaixam na comparação de ofertas com equidade de inicialização, a decisão pode resultar em fatores mais suaves - como você acredita profundamente que a empresa terá sucesso.

Recomendação de leitura adicional:

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Anisha Sekar escreveu para U. S. News e Marketwatch, e seu trabalho foi citado em Time, Marketplace, CNN e muito mais. Um entusiasta das finanças pessoais, ela liderou o negócio de cartão de débito e cartão de débito da NerdWallet e atualmente escreve sobre tudo, desde sair da dívida até escolher o melhor plano de seguro de saúde.

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Como atribuir opções de estoque em startups em estágio inicial.

O objetivo desta publicação é fornecer uma maneira simplificada e ainda rigorosa de calcular quantas opções de ações uma empresa deve conceder a cada um dos funcionários que participam de um Plano de Opção de Compra de Ações (ESOP).

1) Quais são as opções de ações.

Uma opção de compra de ações é um instrumento financeiro que dá ao seu titular o direito - mas não a obrigação - de comprar um ativo subjacente (ações ordinárias da empresa) a um preço predefinido chamado preço de exercício, em um determinado momento (sempre após o período de aquisição ).

Quando as opções de compra de ações são concedidas, seu preço de exercício é geralmente o valor de mercado das ações ordinárias. No jargão financeiro, dizemos que essas opções estão no dinheiro, seu valor intrínseco é zero e todo seu valor é o valor do tempo. Em termos simples, isso significa que, inicialmente, você não beneficiará nada exercitando as opções, já que o preço pelo qual você pode comprar e vender as ações é o mesmo (preço de exercício = preço de mercado), mas as opções ainda valem algo porque o preço de o estoque comum pode ser maior no futuro (o valor do tempo).

Os dois fatores mais importantes que determinam o valor do tempo de uma opção são: (1) a volatilidade do preço do ativo subjacente - quanto pode mudar por unidade de tempo -; e (2) o tempo de exercício. Quanto maior a volatilidade e maior o tempo de exercício, mais digna é a opção (as opções se beneficiam dos cenários positivos e não são prejudicadas pelos negativos porque o detentor os exercerá - pague o preço de exercício - apenas se valer a pena) .

Dado que, nas startups, o tempo de exercício (digamos 3-10 anos) é muito longo e a volatilidade é extrema (o preço poderia facilmente ir para zero ou não poderia, tão facilmente, mas impossivelmente ir para bilhões) A combinação de ambos é uma bomba. Portanto, o valor do tempo de opções de estoque é yuuuuuge. Sim, as startups são criaturas do Extremistan.

2) Para que são as opções de ações.

Existem três razões principais para conceder opções de compra de ações aos empregados:

Para compensá-los economicamente: se a empresa não pode pagar em dinheiro o salário total do mercado de um empregado (o que a empresa precisaria pagar no mercado para contratar o empregado), a empresa precisará complementar o salário em dinheiro com outros recursos financeiros ativos (opções de ações em nosso caso) com um valor econômico aproximadamente igual à diferença entre o salário total do mercado e o salário em dinheiro. Para alinhar os incentivos com os acionistas: uma vez que os funcionários participantes podem se beneficiar do aumento do valor do estoque e, teoricamente, podem influenciá-lo com seu trabalho, eles serão motivados a trabalhar com mais dificuldade / conscientização / melhor. Para mantê-los: uma vez que os ESOPs têm quase sempre algum tipo de mecanismos de aquisição de direitos (por exemplo, um penhasco de um ano e três anos de aquisição), os funcionários estão motivados a permanecer na empresa pelo menos até o momento em que eles poderão exercer as opções.

Em resumo, existem três casos em que uma empresa concederá opções de compra de ações a um empregado: (1) porque tem que (quando a empresa não pode pagar o salário do mercado); (2) porque quer (quando a empresa deseja motivar e reter o empregado); ou (3) uma combinação de ambos.

3) Que opções de ações valem.

Já vimos anteriormente que o valor de uma opção de estoque é a soma de seu valor intrínseco e seu valor de tempo. No momento em que são concedidos, seu valor intrínseco é zero e todo seu valor é o valor do tempo.

Pode-se argumentar que, de fato, isso não é muito diferente do que acontece com o próprio estoque de um arranque inicial: não tem praticamente nenhum valor intrínseco (valor intrínseco, neste caso, o valor descontado de todos os fluxos de caixa livres futuros gerados pelo empresa), uma vez que a possibilidade de a empresa gerar fluxo de caixa livre ainda é uma possibilidade muito remota no futuro distante.

Como conseqüência das duas declarações anteriores, vou assumir que o valor de uma opção de estoque no dinheiro no momento em que é concedido é aproximadamente igual ao preço de mercado do estoque.

4) Fazendo a tarefa.

Após esta longa mas necessária introdução, agora estamos equipados com todos os conceitos e ferramentas necessárias para cumprir nosso objetivo: saber quantas opções devemos conceder a cada funcionário que participa de um ESOP.

Determine a compensação de mercado pelo papel (por exemplo, $ 100k / ano). Determine o quanto você pode / quer pagar em dinheiro (por exemplo, $ 80k / ano). Determine quanto tempo essa lacuna deve ser coberta. Nós propomos dois anos. Por quê? Uma vez que uma janela de dois anos parece um período de tempo razoável entre as rodadas de financiamento (após o qual, às vezes, os salários são atualizados) ou para ver como o negócio se desenvolve - seja na direção boa ou ruim - com um impacto óbvio no preço do estoque. Seguindo o nosso exemplo, precisamos / queremos compensar esse empregado com ativos no valor de $ 40k = ($ 100k - $ 80k) * 2. Determine o valor eo preço de exercício das opções de compra de ações. Como anteriormente fundamentamos, assumiremos que um preço justo para as opções de compra de ações é o mesmo que o preço das ações ordinárias. Então, quanto vale o estoque comum? O procedimento mais frequente é aplicar um desconto (por exemplo, 25%) ao último valor de ações preferenciais, uma vez que o estoque comum não tem os mesmos direitos econômicos e políticos que as ações preferenciais (o que os VC geralmente compram) faz. Então, para uma empresa cuja última avaliação pós-dinheiro foi de US $ 5 milhões e tem 1 milhão de ações em circulação (sem opções), seu último preço / ação = $ 5. Este é o preço / participação das ações preferenciais. O preço das ações ordinárias, aplicando um desconto de 25%, seria (1-25%) * $ 5 = $ 3.75. Como queremos que essas opções estejam no dinheiro, seu preço de exercício também será de US $ 3,75. [Não se confunda porque o preço de exercício e o valor da opção de estoque são o mesmo número. Os conceitos são totalmente diferentes!] Determine o número de opções de ações a serem concedidas. Isso é bastante trivial agora. Precisamos oferecer US $ 40.000 em opções de compra de ações no valor de US $ 3,75, por isso precisamos conceder 10.667.

= $ 40k / $ 3.75. Em uma base totalmente diluída, isso significa 1,06% = 10,667 / (1.000.000 + 10.667) do estoque da empresa.

Como uma observação final, vamos apenas esclarecer que esta transação é equivalente a:

A empresa gera US $ 40 mil em dinheiro com uma avaliação de US $ 3,75 milhões A empresa paga o empregado $ 40 mil em dinheiro O empregado compra US $ 40 mil em opções de ações com um preço de exercício de US $ 3,75 (10,667 opções @ $ 3,75 / opção)

Como em todas as questões complexas, sempre há premissas a serem feitas. Como sempre dizemos, nós fornecemos o nosso para fins ilustrativos. Mas, se você não concorda com eles, faça sua própria matemática!

A JME Venture Capital é uma empresa de tecnologia VC de primeira fase com sede em Madri (Espanha).

Ao bater palmas mais ou menos, você pode nos indicar quais são as histórias que realmente se destacam.

Samuel Gil, CFA.

JME Venture Capital.

Publicações de blog e notícias da equipe JME e empresas de portfólio.